中信证券发文称，上周食物饮料板块着落2.56%，白酒/啤酒/调味品/悠闲食物/乳成品/非乳饮料着落2.21%/6.44%/1.81%/3.66%/3.79%/2.06%，浪掷举座需求处于弱复苏阶段。中报季过半，食物饮料中各板块呈现不同特征和预期。白酒板块更多企业初始呈现出利润承压态势，奈何动态均衡增长和库存压力变得尤为高大。更长期看，渠谈资金压力下，龙头企业增长核心下移或为省略率事件。群众品大齐品类需求端短期仍濒临压力自拍偷拍 在线视频，成本端大齐原材料价钱下行变成利好，现在板块已较为充分地反馈悲不雅成分，估值回落至历史低位，淡薄从安详成长、高股息率、低估值三条干线进行布局。

　　全文如下

　　食物饮料&酒类｜中报期过半，奈何预测板块将来？

　　上周食物饮料板块着落2.56%，白酒/啤酒/调味品/悠闲食物/乳成品/非乳饮料着落2.21%/6.44%/1.81%/3.66%/3.79%/2.06%，浪掷举座需求处于弱复苏阶段。中报季过半，食物饮料中各板块呈现不同特征和预期。白酒板块更多企业初始呈现出利润承压态势，奈何动态均衡增长和库存压力变得尤为高大。更长期看，渠谈资金压力下，龙头企业增长核心下移或为省略率事件。群众品大齐品类需求端短期仍濒临压力，成本端大齐原材料价钱下行变成利好，现在板块已较为充分地反馈悲不雅成分，估值回落至历史低位，淡薄从安详成长、高股息率、低估值三条干线进行布局。

　　▍白酒：Q2商场总体疲弱，中秋国庆筹谋自如。

　　华致酒行看成白酒商场中的龙头零卖企业，反馈了白酒商场销售疲软的特征，2024Q2兑现收入/净利润18.1/0.1亿元（-14.8%/-49.1%）。在较差行业中不雅布景下，价钱带间、地区间竞争烈度有所普及，对公司品牌力、组织力和家具力有更多磨练。短期，成本商场和经销商端预期自如。凭证当天酒价微信公众号，2024年8月24日茅台/五粮液/青花20价钱为2425/960/375元、较上周持平微降。

　　▍啤酒：Q2为全年压力点，板块料将迎短期拐点。

　　2024H1，百威中国/华润啤酒/重庆啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒兑现收入-13.0% /-0.5% /+4.2% /+5.5% /+7.7%（量同比-8.5% /-3.4% /+3.3% /+0.7% /+1.4% ；价同比-4.9% /+2.0% /+0.3% /+3.9% / +6.7%）。单看二季度，咱们觉得行业疲软原因有三方面。①天气：研讨到二季度中国长江及长江以南地区较为丰富的降雨，举座销量说明欠安（2024Q2行业界限以上产量同比-3.6%）；②场景：啤酒非现饮场景依旧保持正增长，餐饮渠谈及夜场压力较大，以致家具结构说明较为一般；③2023年同期较高的基数。（2023Q2行业界限以上产量同比+4.6%）。预测下半年，啤酒行业迟缓插足低基数区间，重复原材料成本下行及天气转好，改善可能性较大。

　　▍乳成品：2024Q2或是全年功绩低点，短期结尾需求偏弱、但上游产能一经在迟缓退出。

　　2024Q2在渠谈去库、原奶供给裕如压力较大、结尾需求较弱、促销加浪漫度下，咱们判断各家乳企基本面压力较大。H2以来，渠谈库存已迟缓规复至健康水平，同期2024Q1以来上游原奶产能持续去化，乳企基本面压力或逐季度改善。研讨到乳成品卑鄙需求仍承压，咱们判断H2乳企收入及利润同比仍有缺口，但是缺口环比或有所收窄。

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　　▍调味品：短期需求偏弱&竞争是非，成本向好助力盈利普及，把抓各企业各异化逻辑。

　　2024Q2行业卑鄙需求偏弱、前期渠谈库存较高档压力，同期各企业为追逐全年缱绻，在用度投放上保持较高强度，竞争较为是非，因此咱们判断调味品企业Q2收入端广阔增长承压，筹谋将来零添加系列调味品受益于健康化趋势仍然相对说明较好；利润端存在大豆等原材料价钱下降带来的利好，判断毛利率均有改善，但研讨用度投放各异较大，各企业最终的盈利改善情况或存在分化。

　　▍餐饮供应链：短期需求庸俗&成本向好，龙头企业积极应付期待改善。

　　2024Q2由于卑鄙小B餐饮客户受浪掷大环境疲软导致缱绻承压，大B客户则相同将盈利压力向供应链企业进行传导，成本端上大齐鸡肉类等原料价钱处于低位对毛利率改善变成利好。参考龙头企业安井食物2024Q2收入同比+2.3%（主业同增约10%），归母净利润同比-2.5%，咱们筹谋板块Q2功绩大齐较为庸俗，现在龙头企业仍在积极通过扩家具/扩渠谈等形态寻找增量、洗劫区域竞品份额，体现功绩韧性。

　　▍轻餐饮连锁：Q2需求持续承压，顺心店效拐点。

　　Q2轻餐连锁行业延续需求偏弱的趋势，店效和拓店均有压力。预测全年，咱们觉得轻餐连锁企业后续收入说明依赖餐饮业景气度开荒，核热沈切各企业店效拐点。盈利端，受益于鸭副、牛肉等成本回落，咱们判断Q2轻餐连锁企业毛利广阔改善，但仍需顺心竞争加重布景下各企业的用度投放策略。当下行业景气度偏弱，淡薄顺心短期估值回调较多的绝味食物。

　　▍零食：筹谋成长将环比放慢，顺心大单品的零食企业。

　　Q2具有渠谈红利及成本红利的零食目的不绝保持成长趋势，但是收入环比增长放缓，筹谋H2以及来岁渠谈红利零食企业仍将看守成长趋势，但成长增速核心或迟缓下移。

　　▍饮料：Q2行业承压，7月起动销向好，成本端举座有益，要点顺心行业竞争。

　　Q2由于长江及长江以南区域雨水较多，各饮料公司销售均受到负面影响，尤其6月份，饮料公司广阔动销较弱、库存累积。7月以来，随同天气景况的改善，行业增长有望提速；成本端，PET、糖价同比下降，均有益于企业净利增长。但是，7月天气改善情况下，各饮料企业在结尾资源霸占、打折促销方面更多发力，现在在瓶装水、无糖茶等赛谈中，价钱竞争是非，因此需要点顺心行业竞争对企业销售及费投的影响。

　　▍风险成分：

　　浪掷景气度下行；白酒销售不足预期；战略推出力度、实行程度或升天不足预期；餐饮规复不足预期；提价生效不足预期；行业竞争加重；新兴渠谈冲击超预期；原材料价钱持续上行；食物安全问题。

　　▍投资策略：

　　天然板块2024Q2基本面说明承压且复苏节律仍存在不细目性，但现在板块悲不雅成分已较为充分地获得反馈，估值已广阔回落至历史较低水平，概述研讨功绩预期以及估值水平，板块投资淡薄如下。

　　1）酒类：淡薄估值回落低位后增配上风品牌酒企；同期顺心经济变化、批价走势，动态成就具备灵验运营结尾、开释较好动销动作的酒企。

　　2）群众品：三条干线：①安详成长干线；②高股息率；③估值具备安全角落但短期基本面略有压力自拍偷拍 在线视频。

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