原标题：【深度】亚朵赴好意思上市【DAPS-056】日本アダルト連盟公認 変態養成教育センター S的主任教官 雪乃，盈利问题仍待治理

开端：视觉中国

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　　记者 | 郑萃颖

　　剪辑 | 殷幼安

　　6月8日，亚朵栈房集团端庄递交招股书，拟于纳斯达克上市，股票代码“ATAT”。据CNBC此前报谈，亚朵这次IPO估值可能达到20亿好意思元。

　　招股书自大，法例本年3月31日，亚朵栈房在全中国131个城市共有608家栈房，客房数目特等7.1万间。从栈房限制来说，亚朵当前接近华住栈房集团相等之一的体量，后者当前在好意思股的估值为182.65亿好意思元。

　　亚朵建立于2013年，首创东谈主兼董事长王舟师是汉庭栈房的首创东谈主之一，曾担任华住集团副总裁。比拟于华住集团尺度化的栈房产物，王舟师但愿在豪侈升级配景下，收拢中端栈房阛阓，作念有各异化的、更高作事品性的栈房管制公司。

　　亚朵的投资者包括德晖成本、联念念控股旗下君联成本、阿里巴巴荣誉合资东谈主陆兆禧，以及OTA企业去哪儿网（后并入携程）等。招股书自大，法例本年6月，王舟师实益握有亚朵约31.3%股份，IPO后还将对公司董事会成员选举领有过半投票权；君联成本握股30.4%；德晖握股16.2%；携程实益握股约14.8%。

　　2017年亚朵文告完成C轮1亿好意思元融资后，明确提议“有IP的东谈主文栈房”观念，但愿进步品牌价值。亚朵先后推出与吴晓波互助的亚朵吴栈房，与网易严选跨界纠合零卖空间的栈房，与网易云音乐互助的栈房，还有戏剧主题栈房、篮球主题栈房，以及在三里屯开业的第一家面向Z世代的ZHotel，每次皆令阛阓修葺一新。

　　尽管亚朵屡屡为中国栈房业带来改革，但不管在上市前，如故异日上市后，亚朵眼前还有进击的问题要治理。

　　成本高企，投资答复率低

　　“亚朵作念出了好的栈房产物和品牌，但我认为它为达到今天这个经营花了太永劫候。它和铂涛的历史一样长，但2019年的利润还莫得麗枫（原铂涛旗下的中档栈房，现属于锦江集团）一个品牌的利润多。”一位栈房业大佬曾在界面新闻采访时这么评价，“也许上市后几年，亚朵的利润会迟缓涨起来。”

　　从亚朵招股书不错看出，亚朵的运营成本较高。2019年和2020年度，亚朵栈房的净收入基本握平，约为15.67亿元，而总运营成分内别为14.90亿元和15.27亿元。2020年第一季度，受疫情影响，亚朵的总运营成本特等当季净收入，酿成一季度净吃亏7608万元。本年一季度，亚朵栈房入住率收复到60%，但运营成本（4.02亿元）仍接近当季净收入（4.20亿元），净利润仅为1147万元。

　　从栈房加盟商的角度来看，亚朵的投资答复率难以令东谈主抖擞。法例本年6月，亚朵开业栈房共608家，其中有95%皆是加盟店。一位栈房投资者告诉界面新闻，由于较高的投资成本，亚朵在一二线城市尚且能达到投资答复预期，但在三四线城市，亚朵的栈房客房价钱受阛阓法例，导致投资答复过低。

　　OTA平台自大，北京地区亚朵栈房的价钱在400元到800元不等，而昆明的亚朵栈房个别价钱低至300元以下，河北省沧州任丘的亚朵栈房的平庸房型价钱仅200多元。

　　上述栈房投资东谈主算了一笔账：“在三线城市，作念莫得配套会议和餐饮业态的纯住宿买卖，栈房的客单价也就在300多元，去掉运营成本140至150元、房钱成本50到80元，每间房利润不到100元，很难在5年内回本。”说明他的计较，亚朵的客单价至少要到400元以上，才能达到20%以上的投资答复率。”

　　亚朵投资答复率低，主如果因为投资和运营成本太高。据栈房投资东谈主提供的数据，亚朵栈房的东谈主房配比在0.32至0.35，即100间客房需配备32个职工；而华住旗下的中端栈房品牌全季，东谈主房比约为0.2，全集团栈房的平均东谈主房比更低至0.17。

　　“由于管制公司要斥地票等原因，亚朵的集采渠谈采购成本，比拟市面上的渠谈略逾越不到10%。有警戒的加盟商会集采一部分，自采一部分来缩短成本。”上述投资东谈主说，“亚朵的用户体验和作事便是成本堆出来的，举例给会员提供宵夜、果盘，给进店宾客端一杯热茶，弃取一次性抹布、一次性漱口杯，这皆是成本。“

　　此外，这位投资东谈主还显露，亚朵前期对加盟格式的筛选、审批很严格，但2016年底完成C轮融资后，亚朵开店速率昭彰加速，2016年底在寰宇62个城市开业90家栈房，到2018年3月已在寰宇100多个城市开业171家。2019岁首，亚朵曾规划于国内A股上市，更是在8个月内新开了136家栈房。

　　开店速率如斯之快，是因为亚朵放宽了很多格式的准初学槛，包括城市级别、区域位置、房间量等等。“这导致当前有三成的亚朵加盟店，8年皆很难回本。”上述投资东谈主说。

　　一位曾在华住责任的栈房业东谈主士告诉界面新闻，曾有亚朵加盟商因为怨恨栈房运营成本，换牌去作念华住的全季和桔子栈房。“一间客房的运营成本，曩昔全季是120元，亚朵是160元，自后全季作念到了90元，亚朵如故160元。”他说。法例2020年底，全季在寰宇在营门店数目为1105家。

　　定位问题

　　上述前华住职工显露，王舟师和季琦关于亚朵的定位一直有不喜悦见：“（2013年）两东谈主的标的就不同。季琦念念作念汉庭、全季这么的产物，便是选它住宿、投资‘不会错’的产物。王舟师念念要作念更漂亮、更好的产物。但季琦那时认为，关于立场化的产物，中国阛阓还需重点时候，包括客户支付智力、市面上的装修材料等方面。王舟师认为先放开干与，作念出东西来，再念念宗旨缩短成本。”

　　抛开成本问题，王舟师坚握的阶梯简直有其上风。到当前，亚朵的产物和作事仍是形成了品牌效应，据招股书自大，2019年亚朵栈房的平均RevPAR（每间可售房收益）为329.5元，险些是寰宇统计口径下的五星级栈房RevPAR水平。当作对比，2019年二季度华住中高级练习栈房的同店RevPAR为272元。这诠释亚朵的栈房产物实践定位在中档栈房以上。

　　此外，亚朵诱骗了大量商搭客群。上述栈房投资东谈主暗意，他经营的亚朵栈房有特等一半的宾客来自商旅，这部分客群对价钱明锐性低，对作事条件高，况兼亚朵有大量栈房位于中枢城市，是商搭客群允洽差旅报销尺度下的最优选。

　　立场化栈房也容易获取用户衷心度。招股书自大，法例本年第一季度末，亚朵A-Card衷心度规划注册会员数目累计特等2500万。2020年，亚朵销售的约1300万个栈房间夜中，有44.7%销售给A-Card会员，同庚内的复购率达到48.7%。

　　有关词，当前国内已出现多个定位中高端的新锐栈房品牌，与亚朵争夺阛阓。亚朵起程点提议的栈房大堂空间再欺诈，在疫情之后也被更多栈房执行，不再是品牌的加分项。

　　2014年建立的秋果栈房，雷同定位城市差旅为主、有立场、中高端，在国内已开业100多家。其首创东谈主兼CEO刘伟在界面新闻采访中暗意，规划在异日三年作念到400家店，于2024至2025年前后闭幕上市经营。

　　尚好意思糊口则匠心独具，潜入下千里阛阓倾销新零卖、咖啡主题、艺术主题、智能IP栈房等观念，而价位和干与更接近经济型栈房。法例2019年底，尚好意思糊口旗下开业栈房数目已达到3267家。

　　另外，首旅如家、华住、凯悦、万豪等栈房集团，也皆在加速中高端栈房品牌的延伸，举例首旅如家的璞隐、如家和凯悦互助的逸扉、华住旗下的CitiGo、万豪引进的千禧一代品牌Moxy等。

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　　此外，中端栈房君亭已获取首发通过，异日可能在A股上市；开元栈房本年从港股退市，由郑南雁负责品牌和延伸，雷同准备发力中端栈房边界。

　　亚朵招股书提到，2020年中国栈房阛阓的连锁栈房渗入率为31.5%，远低于全世界41.9%的平均数字，而好意思国阛阓的栈房连锁化率更高达72.9%。中国连锁栈房仍有发展空间。

　　亚朵规划在上市募资后，扩大在中国的栈房辘集，斥地多元化的栈房组合，加强亚朵的会员规划和品牌执行，增强IT基础标准和时代、提高运营后果，对中国栈房和糊口方式行业投资并购等，从而收拢存量阛阓，进步连锁栈房渗入率。

　　过了上市这一关后，亚朵能否发力，抢到更多存量阛阓的蛋糕，仍有待不雅察。

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